2026/07/10
本报道的三个要点：
1.山田控股与EDION宣布经营整合，合并后销售额将达2.5万亿日元
2.薄利多销模式已接近极限，此举意在通过SPA（制造零售一体化）模式强化自有品牌（PB）
3.竞争对手野岛（Nojima）通过收购日立子公司，构建垂直整合模式
2026年6月5日，日本家电连锁企业山田控股（Yamada Holdings）和EDION发布消息称，两家公司将进行经营整合。双方计划于2027年10月成立控股公司，并将两家公司纳入旗下成为全资子公司。山田控股会长兼首席执行官（CEO）山田昇将出任控股公司的会长，EDION会长兼CEO久保允誉将出任社长。短期内将并行使用两家公司的现有品牌。
2026年6月5日，山田控股会长兼CEO山田昇（左）与EDION会长兼CEO久保允誉在东京就经营整合召开记者会
13年前，山田控股收购了以九州地区为根据地的BEST电器，并将其中在寡占地区的6家门店转让给EDION。据称，当时两位会长因此对彼此的经营理念有了深入了解。此次提出经营整合的是山田控股。2025年4月，山田控股向EDION提出了合并建议。EDION的久保会长回忆称，在经过多次磋商的情况下，“我们确信双方的方向一致，都希望以家电、装修、环保三个方面为支柱强化业务，并最终促成了此次合并”。 控股公司的销售额将达到约2.5万亿日元（将山田控股与EDION的2025财年的销售额简单合计、财年截至2026年3月）。这一规模大幅领先位居该行业日本第二位的野岛（Nojima，9828亿日元），在行业内具有压倒性规模的企业将因此诞生。两家公司表示：“将探索利用业务规模降低所有采购成本的可能性”。 表面看，通过合并似乎进一步巩固了销售额原本就排在行业首位的山田控股的地位。但在当前的日本家电连锁行业中，销售额规模与竞争力的高低并不一定成正比。此次合并反而意味着，以前通过追求规模来实现增长的日本家电连锁的业务模式正面临艰难局面。 山田控股虽销售额遥遥领先，但…… “业内一直流传着山田控股会进行并购（M&A）的传闻，我原本认为，如果该公司出手，目标可能是跨行业的企业”，一位相关人士这样透露。不过，“结果揭晓后发现，竟然是同行企业。难道会继续坚持堪称‘传统’的规模扩张路线？这让人感到惊讶”（上述人士）。 这位相关人士之所以设想山田控股会跨行业收购其他企业，应该与野岛的动向有关。2026年4月，野岛发布消息称，将斥资约1100亿日元收购日立制作所的子公司“日立Global Life Solutions（日立GLS）”经营的白色家电业务。此举意在构建从产品的企划开发、制造到销售的制造零售一体化（SPA）模式。野岛的社长野岛广司在接受《日本经济新闻》的采访时表示：“开发、制造和销售必须实现一体化，否则创新无法诞生”。
对于山田控股来说，当务之急也是引入制造销售一体化的SPA模式，以及扩充自主企划的自有品牌（PB）。尽管该公司的销售额领先于竞争对手，但营业利润率不足1%（2025财年），净资产收益率（ROE）也仅在2%区间，在上市的日本六家大型家电连锁企业（不包括Bic Camera旗下的Kojima）中排名垫底。
山田控股的营业利润低迷问题突出
山田控股长期秉持“价格比别家便宜1日元”的经营理念，一直依靠薄利多销模式发展起来。但从2011年前后，企业开始摸索合理定价策略，2020年还接受了松下推出的“指定价格”制度。另一方面，与崛起的电商平台等的竞争日益激烈，自2010财年（截至2011年3月）业绩触顶后，公司的增长便陷入停滞。由于日本国内家电市场持续萎缩，而山田控股拥有庞大的线下门店网络，因此运营成本居高不下。日本瑞银证券资深分析师风早隆弘表示：“规模大并没有转化成经营优势”。如果以盈利水平衡量企业竞争力，山田控股很难称得上业界强者。
想要扭转颓势，就必须引入SPA模式，提高盈利能力强的自有品牌（PB）家电的销售占比。从这个角度来看，当初收购日立家电业务的本该是山田控股而非野岛。实际上外界也曾向山田控股抛出收购洽谈意向。
不过，全盘收购包含生产工厂在内的白色家电业务，也伴随巨大的风险。其他家电连锁店大概率不会积极销售带有竞争对手“色彩”的家电。一旦销量下滑，业务将面临减值风险。原本改善资本效率就被认为是山田控股面临的课题，进一步背负庞大资产等并不是一个现实的选择。
坚守传统模式，还是全面落地SPA模式？胜负难料
那么，山田控股该如何扩充自有品牌、改善利润率呢？这时，作为解答这一问题的关键，EDION终于浮出水面。EDION的销售额为7937亿日元（2025年财年），虽然不到山田控股的一半，但营业利润（2025年财年）达到257亿日元，超过山田控股（161亿日元）。
两者利润存在差距的原因之一就在于自有品牌。山田控股自有品牌的销售额占比为9%左右（2025年财年），而EDION高达35.6%（2025年财年）。EDION针对性推出面向年轻群体的“潮流家电”，还与资本合作方NITORI（宜得利）联合开发产品，持续打造自主性强的商品。
如果能借助EDION的这些经验，以及公司合并后达到2.5万亿日元的压倒性销售额，与自有品牌制造商的谈判可能会变得更加有利。另外，凭借超强的销售能力，也能大刀阔斧推行SPA战略。山田会长表示：“通过（与EDION）合并后展开销售，（依托规模效应）更容易捕捉消费者需求，提出更有吸引力的商品提案。这或许是整合后最直观、最大的利好”。
但要真正实现经营合并绝非易事。规模变大并不代表SPA模式一定能成功。资深分析师风早隆弘指出：“（经营连锁服装品牌优衣库的）迅销及（运营家居连锁店的）NITORI能靠SPA模式突围，核心是产品本身具备吸引力，而非单纯依靠体量”。
比如，日本服装行业第二大企业SHIMAMURA曾对标迅销尝试挑战“少品种大量生产”，最终经营遇阻。后来回归自身传统优势，坚持“多品种少量生产”，才重新回到增长轨道。
家电连锁行业也一样，单纯依靠规模红利推行SPA模式很可能碰壁。正因SPA落地难度极高，野岛才下定决心收购白色家电业务。一边是甘愿承担风险、自建垂直整合模式的野岛，另一边是寄望公司合并后的规模红利、发力自有品牌与SPA模式的山田+EDION联盟。从现阶段来看，胜负仍难难料，但两大路线的发展走向，不仅会重塑日本家电连锁行业的格局，更将深刻影响整个日本零售行业的竞争逻辑。
NIKKEI Business记者 藤原明穗
资料来源：
https://business.nikkei.com/atcl/gen/19/00096/060500273/?i_cid=nbpnb_arc
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