本文来自微信公众号： 妍读商业 ，作者：李馨，编辑：林叙
10月14日，瑞士高德美签约收购美国专业护肤品牌ZO Skin Health的全部股份，花费15亿美元，按照当时汇率约105亿元。
采用现金加银行融资的方式，卖方是是黑石集团旗下战术机会基金（Blackstone Tactical Opportunities）、Obagi家族以及其他股东。预计2026年第四季度或27年年初完成交割，前提是获得监管审批。
这是高德美自2024年上市以来最大的一笔收购。
高德美的业务范围分为注射医美、皮肤护理和治疗性皮肤病学，大家熟知的保湿品牌丝塔芙就是高德美旗下的。
ZO Skin Health是2007年在美国创立的皮肤科医生处方级的品牌，暂未正式进入中国市场。
值得一提的是,ZO Skin Health的竞争对手之一修丽可,是欧莱雅旗下的品牌，而欧莱雅在2024年和2025年分别增持10%高德美股权，累计20%成为第一大股东。
一、为闭环而做的收购
高德美2026年上半年营收31.34亿美元，三大业务注射医美,皮肤护理和治疗性皮肤病学收分别为14.37亿美元、8.48亿美元、8.48亿美元。同比增长12.1%、16.4%、67.9%。
注射医美占总营收的45.8%，但增长放缓,对比治疗性皮肤病学靠着67.9%的增长，体量追平皮肤护理。
高德美注射医美手里有瑞蓝（透明质酸填充剂）、吉适（肉毒毒素）、塑妍萃（胶原刺激剂），长期卖给皮肤科医生和医美机构
2021年收购的Alastin主打多肽技术，做的是医美术前术后的修复,而ZO的核心是视黄醇和酸类的日常多步骤方案，做的是屏障恢复之后的长期维养。
消费者先做项目，再修复,再日常保养，完成闭环。
二、美妆公司涌向医美赛道
护肤的钱越来越难赚,功效护肤过去十年的竞争方式是堆成分、比浓度，但配方透明到一定程度，最后就回到营销和价格。
相比，医美场景中术后皮肤屏障受损，客单价高，有医生背书信任度更高，还有监管门槛，三类医疗器械要临床、注册和时间，不是投一波流量就能解决。
医美成为美妆公司的第一选择。
欧莱雅增持高德美的同时,在2024还投资了国内连锁医美机构颜术，2026年签下协议收购英国专业医学护肤品牌Medik8的多数股权。
旗下修丽可在2024年推出了首款三类械产品注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白。
雅诗兰黛在2026年4月投资了由整形外科医生创立英国品牌111skin,产品应用于医美术后修复。
国内监管收紧，2026年5月监管部门要求各地在9月底前建立定点零售药店个人账户支付白名单，医用敷料这类械字号不再允许用医保个人账户结算。
敷料价格战严重,国内护肤品向更高壁垒、更高附加值的三类械医美赛道迁移。
华熙生物8月获批注射用交联透明质酸钠凝胶,累计12张三类医疗器械注册证。
敷尔佳9月也获批首张三类注射械证，注射用透明质酸钠复合溶液（花季动能素）。
巨子生物早在2025年就获批重组Ⅰ型α1亚型胶原蛋白冻干纤维（面部注射剂），已集齐三款重组胶原三类证。
贝泰妮9月也获批了首款注射用透明质酸钠溶液。
国外的公司从医美往下延伸,国内的公司则从护肤往上迈进医美。
三、中国是最重要的增长市场
高德美中国总经理雷红雨曾公开表示,2021年至2025年中国业务增长4.5倍，中国已经是全球第二大市场。
据第三方数据,丝塔芙在中国线上销售额2024年约15.2亿元，2025年增至17.94亿元,同比增18%，2026年上半年销售11.13亿元,同比增43.93%。
高德美在中报电话会中提到,今年1至5月丝塔芙在中国线上份额提升2.5个百分点,618期间销售同比增长46%。
财报中写道，丝塔芙在中国市场继续保持突出表现（Cetaphil performance remains outstanding in China）。
高德美的透明质酸填充剂瑞蓝已有9款产品拿到中国注册证，肉毒毒素吉适2020年获批；胶原刺激剂塑妍萃2024年获批。玻尿酸、肉毒素、再生材料三大注射品类，高德美在中国都有。
专业护肤线上，主打医美术前术后修复的Alastin于2025年9月进入中国。
ZO下一个被激活的市场大概率是中国。
结语
15亿美元买一个3.3亿美元收入增长已经放缓的品牌,成果要到2028年才能验证。
国外巨头握着医美资产往护肤铺渠道，国内公司拿着三类证往注射挤，最终在机构相遇。
未来的竞争,大概在消费者从诊所做完项目后，处方单上写的下一个名字是谁。